תנודה דרמטית במחירי הנפט

שוק הנפט העולמי ממשיך להראות חולשה – תופעה שכבר דיי התרגלנו אליה בשנה האחרונה. למרות מחירי השפל סביב 42 דולר לחבית נפט מסוג ברנט, שנראו לקראת סוף חודש אוגוסט 2015, ראינו גם קפיצה דרמטית של 20% בתוך שלושה ימים בלבד שלאחר מכן, כאשר מחיר חבית מסוג ברנט כבר טיפס אל מעל ל- 50 דולר ביום שישי האחרון. תנודה כה דרמטית ממחישה עצבנות יתרה בשוק הנפט, כך שמי שצופה למחירי רצפה יציבים בסחורה הזו, עלול להתאכזב. נכון למועד כתיבת סקירה זו, מחיר הנפט הממוצע של סל אופ"ק לשמונת חודשים ראשונים של שנת 2015 עומד על 53.90 דולר – נמוך משמעותית מממוצע של 96.29 דולר בשנת 2014 ואף נמוך מהמחיר הממוצע של 61.06 דולר בשנת 2009, שהייתה שנת שפל בעשור האחרון. הערכתה של למד אנרג'י למגמת המחירים העתידית בשוק הנפט – בהמשך.

סקטור הנפט מהווה שוק גלובאלי, שמגלגל לא פחות מארבעה וחצי מיליארד דולרים ביום גם בימים אלה של ירידת מחירים, וזה לא כולל השקעות ועלויות עקיפות. בשנה קלנדרית אחת מכירות הנפט מגיעות לסדר גודל של 3.2 טריליון דולר, שזה כארבעה אחוזים מהתוצר העולמי. למרות שחשיבותו היחסית יורדת, הנפט הגולמי עדיין מהווה חלק ארי מבסיס משק האנרגיה בעולם והכלכלה הגלובאלית – כאשר רב התחבורה עולמית מתבססת על דלקים מתזקיקי נפט, עיקר מתחנות הכוח בעולם השלישי פועלות במזוט ודיזל, עיקר קיבולת הגנרטורים לחירום מסתמכת על דיזל ויש גם לנפט תפקיד חשוב בתעשיית הפלסטיק. כיום חלקם של נוזלי הנפט בהפקת אנרגיה ראשונית בעולם הם כ-30%, כאשר תרומת הנפט הגולמי הקונבנציונלי היא 25% ועוד כ- 5% מגיעים מנפט לא קונבנציונלי, נוזלי הגז וביודלקים.

כיום, מפיקים בעולם -7570 מיליון חביות נפט קונבנציונלי ביממה, שזה מאוד דומה לכמויות שהפיקו גם לפני עשור. יחד עם זאת, הדרישה לנוזלי הנפט בעולם מגיעה כבר אל מעבר 90 מיליון חביות ליממה, והדבר תרם לפיתוח מאגרי נפט יקרים יותר בים וביבשה והאיץ עם השנים את התפתחותה של תעשיית נוזלי הנפט הלא קונבנציונליים. את עיקר "ההשלמה" בין ההיצע של נפט גולמי קונבנציונלי לביקוש מהווים "נוזלי הגז" (NGL), שמופקים כתוצרי לוואי בתעשיית הנפט והגז ואחד החומרים הללו מוכר לנו כגז פחמימני מעובה (גפ"מ), המשמש לבישול לתדלוק רכבים. התעשייה המשמעותית הזו תורמת סדר גודל של 10 מיליון חביות ביממה. אחוז משמעותי נוסף מגיע מנפט לא קונבנציונלי, כמו חולות נפט עם כ-2 מיליון חביות ביממה. לאחרונה התווסף למשוואה גם "הנפט הלכוד", המופק משכבות פצלי שמן עם תפוקה של 3-4 מיליון חביות ביממה. ביודלקים מהווים תוספת מהותית נוספת עם כ-2.5 מיליון חביות ביממה ברחבי העולם. כאן יש גם לציין שכל אחד מהסקטורים הללו הוא בעל תמחור שונה, אך כולם בוודאי מושפעים ממחיר הנפט הגולמי הקונבנציונלי, שמהווה את עיקר התעשייה.

בניגוד לדעה הרווחת בציבור, אירועים אקוטיים של פוליטיקה ומלחמות לא גורמים בדרך כלל לשינויים דרמטיים בתפוקת וצריכת נפט בטווח הזמן הקרוב, אם כי מדובר לעתים באירועים שגורמים לתנודות קיצוניות במחיר בטווחי זמן קצרים. לסנקציות על איראן למשל לא הייתה השפעה מהותית על היצע הנפט הקונבנציונלי בעולם, כיוון שמדובר בירידה של כמיליון חביות בלבד בתפוקה – היעדר היצע ש"הושלם" על ידי תפוקה מוגברת של מדינות ערב במפרץ הפרסי (בעיקר סעודה ועיראק). למרות שמאז שהחלו ההקלות בסנקציות, איראן לא העלתה כמעט את התפוקה שלה, הרי לדעת רבים מדובר באחד הגורמים הפסיכולוגיים לקריסת המחירים במהלך קיץ 2015. המגמה היורדת אם כן באה בעיקר עקב עודף תפוקה שנוצר בשוק הנפט מאז אמצע שנת 2014, ושלפי איגוד האנרגיה העולמי צפוי להמשיך עד 2016. המחירים הנמוכים אבל עלולים לגרום להשבתת השקעות בפרויקטים רבים של גילוי והפקה, מה שעם הזמן צפוי לגרום לעודף דרישה ועליית מחירים.

איור 1. גרף מחיר נפט מסוג ברנט יומי לאורך השנה האחרונה (2014-15).

כאמור, נכון למועד כתיבת סקירה זו, מחיר הנפט הממוצע של סל אופ"ק לשמונת חודשים ראשונים של שנת 2015 עומד על 53.90 דולר – נמוך משמעותית מממוצע של 96.29 דולר בשנת 2014 ואף נמוך מהמחיר הממוצע של 61.06 דולר בשנת 2009, שהייתה שנת שפל בעשור האחרון. המחיר הממוצע לכל שנת 2015 בתסריט הנמוך שפרסמנו במרץ השנה הוערך להיות 84 דולרים לחבית. בלמד אנרג'י מעריכים שכמו שראינו קפיצה חדה במחירי הנפט ברבעון השני של השנה, יש סיכוי גבוה לראות מחירים גבוהים בהרבה גם לקראת סוף השנה הקלנדרית. למרות זאת, כנראה שכבר לא נראה השנה מחירים שקרובים ל- 100 דולר לחבית, כך ששנת 2015 עלולה להיות שנה יוצאת דופן ברצף המגמה העולה של מחירי הנפט לאורך העשור האחרון.

הבהרה:

המידע המוצג לעיל מהווה סקירה אינפורמטיבית כללית ואינו מהווה יעוץ מכל סוג שהוא בהקשר של השקעות הון, ניירות ערך או כל מכשיר פיננסי אחר. למען הסר ספק, המחבר אינו יועץ השקעות, כך שתוכן מסמך זה אינו מהווה המלצה לפעולה פיננסית כל שהיא. יודגש, כי על הקורא לבדוק ולאמת את תוכן הסקירה לפני הסקת מסקנות, מכיוון שעלולה להתרחש אי הבנה של החומר הכתוב בידי הקורא, עלולות ליפול שגיאות בנתונים וכתוצאה גם טעויות מסוימות בניתוח. המידע בסקירה הנ"ל וכל חלק שבו, כולל גרפים וניתוחים, מוגן על פי חוק זכויות היוצרים בישראל התשס"ח 2007, ואין להשתמש בתוכן הנ"ל ללא אישור בכתב מלמד אנרג'י לכל מטרה שהיא. גרפים ואיורים ממקורות חיצוניים הם בהתאם להרשאת זכויות היוצרים; כל שימוש בהם הוא באחריות הקורא ובהתאם לתנאים במקור.